La OPEP+ reafirma la pausa en la producción del primer trimestre, citando inventarios bajos y un mercado equilibrado

Los ocho países de la OPEP+ que dirigen los recortes voluntarios de suministro del grupo se reunieron por videoconferencia el 4 de enero e hicieron lo que la mayoría del mercado esperaba: nada nuevo. Reafirmaron la decisión, tomada por primera vez en noviembre, de pausar cualquier aumento adicional de producción hasta febrero y marzo. En el comunicado que siguió, Arabia Saudita, Rusia, Irak, los EAU, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán se apoyaron en un solo argumento para justificar la inacción. Los inventarios mundiales de petróleo, dijeron, siguen siendo bajos, y las existencias bajas son la evidencia preferida del grupo de que el mercado está equilibrado y no sobreabastecido.

Ese enfoque importa porque la evolución de los precios durante 2025 argumentó lo contrario. El crudo cayó aproximadamente un 19 por ciento en el año, la mayor caída anual desde el desplome de 2020 por la pandemia, ya que los nuevos barriles de dentro y fuera del grupo superaron el crecimiento de la demanda. Los productores están diciendo efectivamente al mercado que confíe en los datos de existencias por encima de la gráfica de precios.

Lo que los ocho acordaron realmente

La pausa cubre los 1.65 millones de barriles por día de recortes voluntarios que este subgrupo añadió por encima del acuerdo más amplio de la OPEP+. Esas reducciones habían estado regresando al mercado durante la mayor parte de 2025. Entre abril y diciembre, los ocho revirtieron alrededor de 2.88 millones de b/d de recortes anteriores, y su producción combinada aumentó en aproximadamente 2.25 millones de b/d de marzo a noviembre, según estimaciones de Argus. Quedan alrededor de 1.24 millones de b/d de recortes que podrían restablecerse.

Lo que el 4 de enero confirmó es que ninguno de ese volumen restante vuelve en febrero o marzo. El grupo repitió su cláusula de escape estándar: los 1.65 millones de b/d pueden devolverse parcial o totalmente, pero solo gradualmente y solo si las condiciones del mercado lo respaldan. Las cuotas individuales para el primer trimestre se establecieron junto con la decisión.

• Arabia Saudita: 10.103 millones de b/d
• Rusia: 9.574 millones de b/d
• Irak: 4.273 millones de b/d
• EAU: 3.411 millones de b/d
• Kuwait: 2.580 millones de b/d
• Kazajistán: 1.569 millones de b/d
• Argelia: 971,000 b/d
• Omán: 811,000 b/d

Por separado, el tramo más antiguo del grupo de 2.2 millones de b/d de ajustes voluntarios, anunciado por primera vez en noviembre de 2023, sigue en vigor. El cumplimiento sigue bajo el Comité Ministerial Conjunto de Monitoreo, y los miembros que han bombeado por encima de la cuota desde principios de 2024 siguen obligados a compensar con recortes futuros. Los ocho se reunirán nuevamente el 1 de febrero.

El argumento de los inventarios y su punto débil

El caso que presenta la OPEP+ es sencillo. Si el mundo estuviera inundado de petróleo, los tanques se estarían llenando. En cambio, los inventarios observados en la OCDE y en el agua se han mantenido en el lado bajo del rango de cinco años durante gran parte del año pasado. Para el grupo, eso es la señal: los refinadores y comerciantes están extrayendo barriles tan rápido como llegan, lo cual es la firma de un mercado equilibrado, no de un excedente.

El comunicado público adornó esto con el lenguaje de la "estacionalidad", un guiño a la demanda débil que suele aparecer en el primer trimestre después de que se desvanece el impulso de la calefacción invernal y antes de que comience la conducción de verano. Pausar en un tramo estacionalmente débil es defendible por sí mismo. También resulta ser la forma menos provocativa de explicar una decisión que el grupo probablemente habría tomado de todos modos.

El punto débil es que los inventarios son un indicador rezagado y muy estimado. Una gran cantidad de crudo se encuentra en lugares difíciles de contar, incluidos el almacenamiento chino y los cargamentos flotantes que pueden reclasificarse de la noche a la mañana. Los pronosticadores continúan modelando un excedente considerable que se acumulará hasta 2026. La Agencia Internacional de Energía ha proyectado que la oferta mundial crecerá alrededor de 2.4 millones de b/d frente a un crecimiento de la demanda más cercano a 860,000 b/d. Si esa brecha es real, la historia de los inventarios bajos es una instantánea que se agria a medida que avanza el año.

Por qué el grupo se mantiene firme, no aumenta

Durante la mayor parte de 2025, la estrategia fue en la dirección opuesta. La OPEP+ eligió recuperar participación de mercado, aceptando precios más bajos como el costo de devolver barriles y exprimir a los productores de mayor costo, incluido el esquisto estadounidense. El ritmo de esas adiciones es una gran parte de por qué los precios cayeron. Pausar ahora es una corrección de rumbo que se detiene antes de una reversión completa.

La lógica es defensiva. Añadir barriles a un mercado ya preparado para un excedente entregaría a los bajistas su tesis y arriesgaría otra caída de precios. Recortar directamente sería una admisión de que la captura de participación fracasó e invitaría a todos los demás a bombear en el vacío. Mantenerse firme es el camino intermedio: defiende un piso de precios sin ceder el terreno ganado en 2025. Los analistas lo leen de la misma manera. Frank Walbaum de Naga advirtió que un excedente de oferta mundial proyectado "podría superar los desarrollos geopolíticos" y mantener el mercado bajo presión. Naeem Assam de Zaye Capital Markets describió el petróleo como dentro de un rango, con "la debilidad macroeconómica superando el riesgo geopolítico".

Los comodines fuera de la hoja de cálculo

Dos cosas podrían romper el equilibrio en el que el grupo está apostando. La primera es Venezuela, donde la agitación política centra la atención en si los aproximadamente 1 millón de b/d de producción del país se mantienen o se deslizan. Una interrupción allí ajustaría el mercado y haría que la pausa pareciera previsora. Flujos renovados, o un alivio de sanciones, harían lo contrario.

La segunda es el cumplimiento. La tabla de cuotas solo significa algo si los miembros la respetan. Kazajistán en particular ha superado persistentemente su objetivo, y el mecanismo de compensación tiene un historial mixto de retirar realmente esos barriles adicionales. Cada barril de sobreproducción socava la credibilidad de la pausa, que es en última instancia el producto que la OPEP+ está vendiendo aquí: no solo un número, sino la creencia de que el grupo lo defenderá.

Qué vigilar antes del 1 de febrero

La próxima prueba es la reunión del 1 de febrero, cuando los mismos ocho decidirán si abril trae el primero de los barriles en pausa. Entre ahora y entonces, observe los informes de inventarios en los que el grupo basa su argumento. Si las existencias siguen cayendo, el caso de los inventarios bajos se fortalece y un reinicio en primavera se vuelve plausible. Si comienzan a acumularse, los pronósticos de excedente ganan fuerza y la pausa podría tener que extenderse más en 2026.

Por ahora, el grupo se ha comprado un trimestre de tranquilidad. Reafirmó una decisión que ya había tomado, la envolvió en el razonamiento más defendible disponible y fijó una fecha para revisarla. El mercado no recibió una sorpresa el 4 de enero. Recibió la confirmación de que la OPEP+ pretende gestionar 2026 como terminó 2025: con cautela y con un ojo en los tanques que son más difíciles de leer de lo que a cualquiera le gustaría.