OPEC+ pone fin a la pausa con un aumento de 206,000 bpd en abril mientras las tensiones en Medio Oriente se avivan

OPEC+ vuelve a bombear. El domingo 1 de marzo, los ocho productores que dirigen los recortes voluntarios de suministro del grupo acordaron aumentar la producción en 206,000 barriles diarios en abril, poniendo fin a una congelación de tres meses y retomando el lento regreso de 1.65 millones de barriles diarios que habían mantenido fuera del mercado desde abril de 2023. El número importa tanto como la decisión. Los analistas habían calculado algo más cercano a 137,000 barriles diarios, el tamaño de los incrementos mensuales anteriores del grupo. Algunos habían planteado aumentos mucho mayores, de 400,000 a 500,000. OPEC+ dividió la diferencia y se inclinó hacia el lado alto.

Los ocho son Arabia Saudita, Rusia, Irak, los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán. Se reunieron virtualmente, revisaron el mercado y emitieron un comunicado señalando un "panorama económico mundial estable y fundamentos de mercado saludables, como lo reflejan los bajos inventarios de petróleo". Lo que no abordaron, al menos por escrito, es la guerra que se cierne sobre cada barril que envían.

Los números detrás del titular

La cifra de 206,000 barriles es un total del grupo y no se distribuye de manera uniforme. Según los objetivos de abril, Arabia Saudita pasa a 10.2 millones de barriles diarios, unos 62,000 más. Rusia sube aproximadamente la misma cantidad, hasta 9.6 millones. Irak añade unos 26,000 para llegar a 4.3 millones. Los Emiratos Árabes Unidos ganan alrededor de 18,000 hasta alcanzar 3.4 millones, Kuwait suma 16,000 para llegar a 2.6 millones, Kazajistán 10,000 hasta 1.6 millones, Argelia 6,000 hasta 977,000 y Omán 5,000 hasta 816,000.

Esos son cupos, no necesariamente lo que aparece en la terminal de carga. Kazajistán ha superado su asignación durante la mayor parte de dos años, y la tabla de cumplimiento del grupo sigue siendo más una aspiración que un libro de contabilidad para varios miembros. Aun así, la dirección es clara. Tras pausar los aumentos en enero, febrero y marzo por lo que el grupo llamó razones estacionales, OPEC+ ha decidido que el panorama de la demanda y su escaso colchón de inventarios le dan margen para añadir suministro.

Por qué fue mayor de lo esperado

La decisión puede leerse de dos maneras y ambas tienen sentido. La primera es una gestión de mercado directa. Las existencias mundiales son bajas, los márgenes de refinación se han mantenido, y el grupo prefiere recuperar la cuota de mercado que cedió al esquisto estadounidense y a otros productores no OPEC antes que quedarse con capacidad ociosa para siempre. Cada mes que esos barriles permanecen bajo tierra representa ingresos que Riad, Moscú y el resto eligen no cobrar.

La segunda lectura es política. Un aumento mayor al previsto es una señal para los consumidores, y para Washington, de que OPEC+ tiene la intención de mantener abastecido el mercado físico incluso mientras Medio Oriente arde. Los precios ya habían subido más de $10 por barril durante enero y febrero a medida que escalaba la confrontación con Irán, según S&P Global Commodity Insights, y una cifra de suministro más abultada es una forma de contrarrestar un repunte impulsado por el miedo sin reconocer formalmente ese temor.

La guerra como telón de fondo

Esta fue una de las reuniones más trascendentales de la alianza en años, y la razón no es el número de barriles. Es el mapa. Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán, seguidos de la represalia iraní con misiles y drones contra los estados del Golfo, han perturbado el tráfico de petroleros a través del estrecho de Ormuz, el punto de estrangulamiento por el que pasa aproximadamente una quinta parte del petróleo marítimo mundial. Casi todos los ocho países que añaden barriles este mes envían una gran parte de su crudo a través o cerca de esas aguas.

Esa es la contradicción en el centro de la decisión del domingo. OPEC+ promete más petróleo en el mismo momento en que la ruta por la que viaja se ha convertido en el tramo de agua más peligroso del comercio. Si Ormuz permanece abierto, los 206,000 barriles adicionales ayudan a contener los precios y a enfriar la prima de riesgo. Si se cierra, o incluso se estrecha de manera significativa, el cupo adicional es académico. No se puede entregar un barril que no se puede transportar por mar.

Qué significa para los precios

No espere que el aumento rompa el mercado. Con 206,000 barriles diarios, es una fracción de los 1.65 millones que siguen aparcados en alta mar en forma de recorte, y es pequeño frente a una demanda mundial diaria de más de 100 millones de barriles. La dirección de los precios a corto plazo pasa por Teherán, Tel Aviv y el Pentágono mucho más que por esta tabla de cupos.

El riesgo es asimétrico, y los operadores lo saben. A la baja, si el conflicto se enfría, el mercado de repente tiene que descontar tanto este aumento como el volumen mucho mayor que OPEC+ ha señalado que quiere recuperar en los próximos meses. Eso es mucha oferta latente. Al alza, una pérdida física en Ormuz superaría cualquier cosa que el grupo pueda añadir. Los analistas de S&P lo expresaron claramente: es probable que haya más ganancias mientras no se pierdan barriles reales, pero en el momento en que se interrumpa el flujo, las matemáticas cambian por completo.

La válvula de escape

OPEC+ mantuvo su salida incorporada. El comunicado reiteró que los ocho pueden "aumentar, pausar o revertir la eliminación gradual de los ajustes voluntarios de producción" según lo justifiquen las condiciones. Esa flexibilidad ha sido el rasgo distintivo del grupo durante todo este desmonte. Pausó cuando la demanda invernal se veía débil. Ahora añade porque los inventarios están escasos. Y puede cerrar la puerta de golpe en una sola reunión mensual si una guerra de disparos se convierte en una guerra de suministro.

La próxima de esas reuniones ya está en el calendario. Los ocho se reúnen nuevamente el 5 de abril para fijar la producción de mayo. Para entonces, el mercado tendrá una mejor idea de si la amenaza de Ormuz es un pico o una meseta, y de si OPEC+ tiene el apetito para seguir abriendo los grifos. Por ahora, el grupo ha hecho su apuesta: abastecer al mundo, vigilar el Golfo y mantener una mano sobre la válvula.