Neste Vuelve a Registrar Fuertes Márgenes en Combustibles Renovables en Resultados del Tercer Trimestre

El negocio de combustibles renovables de Neste, el barómetro que todos en el comercio de biodiésel observan, se recuperó con fuerza en el tercer trimestre. El 29 de octubre, la compañía finlandesa reportó que su división de Productos Renovables generó 266 millones de euros en EBITDA comparable para el período de julio a septiembre, frente a solo 106 millones de euros un año antes. El margen de venta comparable subió a 480 dólares por tonelada desde 341 dólares, y el volumen de ventas aumentó a 1.046 miles de toneladas. Después de un primer semestre que devastó los márgenes en todo el sector, esa es la recuperación que los productores estaban esperando.

Las cifras del grupo cuentan la misma historia. Neste registró una ganancia operativa comparable de 435 millones de euros en el trimestre, que calificó como su mejor resultado trimestral de la historia. El EBITDA comparable alcanzó los 531 millones de euros, casi el doble de los 293 millones de euros de hace un año. Los ingresos cayeron a 4.534 millones de euros desde 5.624 millones, pero esa caída refleja precios de mercado más bajos y fluctuaciones cambiarias, no una demanda más débil. La línea de ganancias es lo que importa aquí, y se movió en la dirección correcta.

Qué impulsó la recuperación

Dos cosas cambiaron. Los márgenes se ampliaron y las ventas récord de combustible de aviación mejoraron la mezcla. El diésel renovable se cotizó mejor en el trimestre a medida que la demanda europea se afianzaba, y Neste vendió un récord de 251 mil toneladas de combustible de aviación sostenible, más del doble de las 112 mil toneladas registradas en el tercer trimestre de 2024. El SAF tiene una prima sobre el diésel renovable ordinario, por lo que desplazar más barriles hacia el combustible de aviación eleva el margen combinado sin volumen adicional.

El CEO Heikki Malinen atribuyó el resultado al trabajo de costos de la compañía más que a la suerte en el mercado. "Entregamos mejores resultados en el tercer trimestre, respaldados por la continuación exitosa de nuestro programa de mejora de desempeño y operaciones confiables y seguras", dijo. Las operaciones confiables no son una frase de relleno en este negocio. Las paradas no planificadas en grandes refinerías renovables arruinan un trimestre rápidamente, y Neste mantuvo sus plantas operando cuando más importaba.

El hoyo del que salió

Para entender por qué 266 millones de euros cuentan como un regreso, hay que ver dónde comenzó el año. El EBITDA comparable de nueve meses para Productos Renovables llegó a 512 millones de euros, apenas por encima de los 500 millones de euros del mismo período de 2024, aunque los volúmenes fueron mayores. Haga la aritmética: la mayor parte de esa cifra del período completo se ganó solo en el tercer trimestre. El primer semestre fue casi un desastre.

La causa fue el exceso de oferta. El diésel renovable y el SAF operaron con márgenes ajustados o negativos durante gran parte de 2025, ya que demasiado producto perseguía muy poca demanda, y la Agencia Internacional de Energía proyectó que el uso combinado de biodiésel y diésel renovable en Estados Unidos caería aproximadamente un 20 por ciento en el año. La materia prima importada barata y el aceite de cocina usado, la incertidumbre sobre los créditos fiscales de Estados Unidos y un excedente de nueva capacidad presionaron los precios a la baja al mismo tiempo. Varios productores redujeron sus operaciones o paralizaron plantas. Neste también sintió el dolor, y luego se apoyó en recortes de costos y en el aumento de su producción de SAF para volver a la rentabilidad.

Apuesta por las renovables mientras otros se retiran

Neste se está expandiendo mientras gran parte de la industria se repliega. Su empresa conjunta Martinez Renewables con Marathon Petroleum en California alcanzó su capacidad total de 730 millones de galones al año durante 2025. El proyecto de crecimiento en Róterdam, que entrará en operación en 2027, está destinado a convertirse en uno de los mayores productores de diésel renovable y SAF del mundo, agregando alrededor de 1,3 millones de toneladas de capacidad anual y empujando la producción de SAF de Neste hacia 2,2 millones de toneladas al año. La compañía aún mantiene el objetivo de ayudar a sus clientes a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en 20 millones de toneladas al año para 2030.

Esa expansión va contra la corriente. Las empresas energéticas tradicionales han dado marcha atrás a sus compromisos renovables a medida que los altos costos de financiamiento y los rendimientos reducidos hacían que los proyectos fósiles parecieran más atractivos en comparación. La respuesta de Neste es construir escala e integración para que su costo por tonelada supere al resto, apostando a que cuando los actores débiles salgan y la oferta se ajuste, los sobrevivientes con los costos más bajos se queden con el margen. El tercer trimestre es la primera evidencia clara de que la apuesta puede rendir frutos.

Dónde quedaron los otros segmentos

Productos Renovables es el titular, pero no estuvo solo. Productos de Petróleo contribuyó con 232 millones de euros de EBITDA comparable en el trimestre, ayudado por la mejora de la demanda de combustible en Europa, y Marketing y Servicios agregó 34 millones de euros. La combinación de los tres es lo que produjo la ganancia récord del grupo. Neste mantuvo su guía para todo el año, diciendo que aún espera que los volúmenes de ventas anuales tanto en sus negocios de renovables como de productos de petróleo superen los niveles de 2024.

Qué observar a continuación

Un trimestre fuerte no resuelve la cuestión del exceso de oferta. La recuperación del margen dependió en parte de la demanda europea y de las ventas récord de SAF de Neste, y ambas deben mantenerse. La política de Estados Unidos es el comodín: la forma de las obligaciones de volumen renovable y el crédito de producción de combustible limpio 45Z determinarán cuánto producto norteamericano compite por los mismos compradores en 2026. Si la estructura del crédito se consolida a favor de los productores nacionales que usan materia prima doméstica, la economía de las importaciones cambia nuevamente.

Por ahora, la lectura es sencilla. Lo peor de la crisis de los biocombustibles de 2025 parece haber quedado atrás para el mayor productor independiente del sector, los márgenes tienen espacio por encima de la línea de supervivencia, y el SAF se está convirtiendo en un verdadero motor de ganancias en lugar de un costo de cumplimiento. Neste pasó el primer semestre demostrando que podía recibir golpes y seguir gastando en crecimiento. El tercer trimestre es la primera señal de que la disciplina está comenzando a dar resultados.