OPEC+ pasa a un modesto aumento de 137,000 bpd en noviembre mientras crecen los temores de exceso de oferta

Los ocho productores de OPEC+ que dirigen los recortes voluntarios del grupo acordaron el domingo añadir solo 137,000 barriles diarios de oferta en noviembre, un paso deliberadamente pequeño que mantiene abiertas las llaves pero reduce el ritmo después de un verano de aumentos mucho mayores. La decisión, alcanzada en una reunión en línea el 5 de octubre, coincide con el volumen de octubre y marca el inicio del desmontaje del segundo tramo de contención de la producción, la capa de 1.65 millones de bpd que los mismos ocho países prometieron por primera vez en abril de 2023.

Arabia Saudita, Rusia, Irak, los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán dieron su visto bueno a la cifra. El anuncio llega en un contexto que habría parecido extraño hace seis meses: el petróleo cotiza cerca de mínimos de cuatro meses, hay cargamentos sin vender en Medio Oriente y los pronosticadores advierten de la acumulación de un exceso de oferta récord hacia 2026.

De inundación a goteo

Compare los 137,000 bpd con lo que OPEC+ estaba haciendo a principios de año y el cambio es evidente. Durante la primavera y el verano, el grupo desmontó su primera capa de recortes, los 2.2 millones de bpd de reducciones voluntarias, en tramos que alcanzaron 411,000 bpd e incluso 548,000 bpd en un solo mes. A finales de septiembre esa primera capa había desaparecido. Desde abril, el grupo ha recuperado más de 2.5 millones de bpd de cuota, aproximadamente el 2.4 por ciento de la demanda mundial.

El número de noviembre es una fracción de eso. Los ocho se están moviendo al siguiente bloque de recortes, el tramo de 1.65 millones de bpd, pero lo hacen lentamente y así se lo comunican al mercado. En su comunicado, el grupo dijo que el volumen "podría restituirse en parte o en su totalidad según evolucionen las condiciones del mercado y de manera gradual", y reafirmó "la importancia de adoptar un enfoque prudente y conservar plena flexibilidad para continuar pausando o revirtiendo" los aumentos.

Por qué la cautela

El razonamiento oficial se apoya en "unas perspectivas económicas mundiales estables y unos fundamentos de mercado actualmente sólidos, como lo reflejan los bajos inventarios de petróleo". Ese es el lenguaje de un grupo de productores que quiere seguir aumentando la producción. La cinta de cotizaciones, sin embargo, cuenta una historia más dura.

El Brent ha estado rondando los $70 por barril, manteniéndose apenas por encima de ese nivel, cerca de sus niveles más débiles desde la primavera, y la curva forward apunta a precios más débiles en los próximos meses. La Agencia Internacional de Energía espera que las existencias mundiales aumenten con fuerza en el cuarto trimestre y prevé un posible superávit récord para 2026, a medida que se enfría el crecimiento de la demanda y siguen llegando barriles de fuera de la OPEP, liderados por Estados Unidos, Brasil y Guyana. Los cargamentos sin vender de Medio Oriente se han ido acumulando, una señal de advertencia de que los barriles ya liberados tienen dificultades para encontrar compradores.

Antes de la reunión del domingo, según informes, algunos delegados presionaron por un aumento mayor, con propuestas que llegaban hasta tres veces el volumen acordado. El grupo se decantó en cambio por la cifra pequeña. Esa brecha entre lo que se discutió y lo que se decidió es el verdadero titular: la coalición se echó atrás ante el exceso de oferta.

La tensión entre cuota de mercado y precio

OPEC+ intenta hacer dos cosas que tiran en direcciones opuestas. Quiere recuperar la cuota de mercado que cedió durante años de mantener barriles fuera del mercado, y quiere evitar que se desplome el precio de su principal exportación. Arabia Saudita, en particular, ha señalado que ya no piensa subsidiar a sus rivales manteniendo su propia producción limitada mientras el esquisto estadounidense y otros productores crecían en ese espacio.

También hay una capa política. El presidente Trump ha presionado al grupo pública y repetidamente para que bombee más y reduzca los precios en el surtidor. Cada aumento, por modesto que sea, responde a esa petición. Pero inundar un mercado que ya se enfrenta a un superávit le daría a OPEC+ menores ingresos con mayores volúmenes, lo peor de ambos mundos. El compromiso de 137,000 bpd permite al grupo seguir abriendo la puerta sin arrancarla de sus bisagras.

Cuánto de esto son barriles reales

Aquí está la parte que se pierde en los anuncios. Los aumentos de cuota anunciados han superado sistemáticamente al crudo real que llega al mercado. Los analistas que siguen al grupo señalan que la mayoría de los miembros ya están bombeando a plena capacidad o cerca de ella, por lo que un aumento de papel no siempre se traduce en uno físico. Kazajistán ha estado muy por encima de su objetivo durante meses. Otros simplemente no pueden extraer mucho más.

Eso significa que el efecto real sobre la oferta de la decisión de noviembre es menor que 137,000 bpd, y se concentra en un puñado de miembros con verdadera capacidad ociosa, principalmente Arabia Saudita y los EAU. Para un mercado preocupado por el exceso de oferta, es un leve consuelo. Para cualquiera que apueste por una avalancha de nuevo crudo de la OPEP, es una advertencia: la capacidad del grupo para añadir volumen significativo es más limitada de lo que sugieren los comunicados.

Qué vigilar a continuación

Los ocho países se dejaron una salida. El repetido énfasis del comunicado en la flexibilidad, en pausar e incluso revertir los aumentos indica que no dudarán en congelar el desmontaje si los inventarios se disparan o los precios siguen cayendo. Ese es el patrón de un grupo que gestiona una senda de descenso suave, no un compromiso con un calendario.

El próximo punto de control es la reunión del 30 de noviembre, en la que el grupo fijará la política de diciembre y revisará si la segunda capa sigue desmontándose a este ritmo. Si el superávit que pronostica la AIE comienza a aparecer en los datos de inventarios, es de esperar que los aumentos se estanquen. Un paso de 137,000 bpd es fácil de repetir, fácil de pausar y fácil de revertir. Esa opcionalidad, más que los barriles en sí, es lo que OPEC+ compró el domingo.