Ecopetrol presenta resultados del 2T ante los inversionistas mientras el repunte del Brent choca con la caída de la producción colombiana

Ecopetrol, la petrolera estatal de Colombia, publicó sus resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado el lunes y se reunirá con los analistas el martes, en una conferencia telefónica bilingüe programada para las 10:30 a.m. en Bogota y las 11:30 a.m. en New York. Las cifras llegan en un momento incómodo para la empresa más grande del país: un precio del petróleo más fuerte está llamado a reconstruir su utilidad, pero los barriles que respaldan esa utilidad siguen reduciéndose, y gran parte de la historia de crecimiento de Ecopetrol ahora pasa por Brazil y no por Colombia.

Un rebote de utilidades basado en el precio, no en el volumen

Los analistas esperaban antes de la publicación el mejor trimestre de Ecopetrol en casi tres años. El consenso elaborado previo al informe situó la utilidad neta del segundo trimestre en cerca de 5.05 billones de pesos, aproximadamente 1.25 mil millones de dólares, un salto de cerca del 75 % frente al primer trimestre. El giro tiene poco que ver con que Ecopetrol perfore más y mucho con el barril que vende. El Brent promedió cerca de 96 dólares de abril a junio, y el descuento al que se negocian los crudos colombianos frente a ese referencial se estrechó, de modo que cada barril aportó más efectivo al resultado final. Los ingresos del trimestre se estimaron en alrededor de 10.5 mil millones de dólares, con ganancias cercanas a 79 centavos por acción depositaria estadounidense.

Los trimestres impulsados por el precio favorecen un estado de resultados, pero no corrigen la tendencia subyacente, y la gerencia sabe que las preguntas en la llamada del martes serán sobre qué sucede cuando el Brent se enfríe.

El problema de la producción

Se esperaba que la producción del grupo cayera alrededor de 6 % frente al año anterior, hasta unos 708,000 barriles por día. Esa caída no es un accidente de un mal trimestre. Ecopetrol depende en gran medida de campos maduros colombianos cuyo declive natural debe combatirse cada año con nuevos pozos y recuperación secundaria, y el trasfondo político ha dificultado la incorporación de nuevas reservas. El gobierno del presidente Gustavo Petro se ha negado a firmar nuevos contratos de exploración de petróleo y gas desde 2022, apostando el futuro del país a las renovables, lo que deja al campeón nacional tratando de mantener la producción plana mediante la explotación intensiva de las áreas existentes en lugar de abrir nuevas fronteras. La vida de las reservas se ha convertido en la métrica que los inversionistas siguen más de cerca, porque les indica cuánto tiempo puede funcionar la actual máquina de generar efectivo.

Comprar crecimiento en el exterior: la jugada de Brava

Al no poder expandirse agresivamente en casa, Ecopetrol ha mirado hacia el sur. La empresa busca el control de Brava Energia, una empresa independiente brasileña, mediante la compra privada de alrededor de 26 % del capital combinada con una oferta pública voluntaria de adquisición orientada a elevar su participación a cerca de 51 %. El proceso no ha sido fácil. Ecopetrol tuvo que lidiar con una apelación ante el regulador de valores de Brazil, la CVM, que falló a favor de la compañía a mediados de julio y amplió el plazo de la oferta, y Ecopetrol reanudó la oferta el 20 de julio. Una posición de control en Brava daría a Ecopetrol producción y reservas operadas en un país que, a diferencia de Colombia, todavía está entregando áreas de exploración y aumentando la producción costa afuera.

Redoblando la apuesta en casa

El exterior no es toda la estrategia. Ecopetrol ha firmado acuerdos de farm-in con Parex Resources y Gran Tierra Energy en la cuenca del Magdalena Medio, acuerdos que incorporan socios para ayudar a financiar el desarrollo de activos maduros y que se espera permitan inversiones de aproximadamente 250 millones y 92 millones de dólares, respectivamente. La compañía también recibió un pago de un billón de pesos por parte del gobierno colombiano a principios de julio en el marco del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles, el FEPC, el mecanismo que Bogota utiliza para reembolsar a Ecopetrol por la venta de combustible subsidiado por debajo de los precios internacionales. En el balance, S and P Global Ratings afirmó la calificación de Ecopetrol en BB menos con perspectiva estable en junio, y la compañía alcanzó un acuerdo colectivo de trabajo por seis años con el poderoso sindicato de trabajadores petroleros USO, eliminando una fuente de riesgo laboral que ha interrumpido operaciones en el pasado.

Una nube cibernética sobre el trimestre

Los resultados también llegan semanas después de una alarma de seguridad. A mediados de julio, Ecopetrol reveló un incidente de ciberseguridad que implicó acceso no autorizado a almacenamiento en la nube y que afectó a aproximadamente 3,300 cuentas de usuarios. La empresa dijo que la exposición se limitó a descargas de archivos y que no había encontrado pruebas de que se hubiera comprometido la integridad de sus datos o sistemas centrales. Para una empresa energética nacional que opera oleoductos, refinerías y mesas de negociación, incluso un incidente contenido es un recordatorio de cuánto del negocio petrolero moderno depende ahora del software.

Qué vigilar en la llamada

Más allá de la utilidad anunciada, los inversionistas presionarán a la gerencia en tres puntos: si Ecopetrol puede defender su dividendo si los precios del petróleo retroceden, qué tan rápido puede cerrarse la adquisición de Brava y empezar a aportar barriles, y qué supuestos maneja ahora la empresa sobre la producción y las reservas colombianas para el resto de 2026. La postura de la administración Petro sobre la nueva exploración, y la transición hacia un nuevo gobierno después del ciclo electoral de 2026 en Colombia, pesa sobre cada una de esas respuestas. Por ahora, un Brent en alza le ha dado a Ecopetrol un trimestre sólido. La pregunta más difícil, la que realmente define la llamada del martes, es cómo se verá la empresa cuando el precio deje de hacer el trabajo.