Chevron Registra Producción Récord Mientras los Barriles de Venezuela Vuelven al Balance

Chevron cerró 2025 de la manera en que quería que el mercado lo recordara: bombeando más petróleo y gas que en cualquier otro momento de su historia, y señalando a Venezuela como el próximo lugar donde puede agregar barriles más rápido que cualquier otro productor en Estados Unidos. El viernes, la compañía reportó resultados del cuarto trimestre y del año completo que superaron las estimaciones de ganancias de Wall Street, y luego utilizó la llamada de resultados para esbozar una historia de crecimiento venezolano que ningún otro productor estadounidense puede contar legalmente.

Las ganancias ajustadas del cuarto trimestre fueron de $1.52 por acción, por encima de los aproximadamente $1.45 que los analistas habían previsto. El ingreso neto reportado fue de $2.8 mil millones, o $1.39 por acción, por debajo del año anterior, ya que los precios del crudo se situaron aproximadamente un 15 por ciento por debajo de los de 2024. Para el año completo, Chevron produjo un récord de 3,723 miles de barriles equivalentes de petróleo por día, un aumento del 12 por ciento, con una producción en Estados Unidos un 16 por ciento mayor. Durante 2025, la producción trimestral de la compañía superó la marca de los 4 millones de barriles, alcanzando un máximo de 4,086 MBOED en el tercer trimestre, la tasa trimestral más alta que Chevron haya registrado.

La propuesta de Venezuela, explicada

El titular para los operadores no fue la superación de ganancias. Fue lo que el CEO Mike Wirth dijo sobre Venezuela. Chevron, dijo a los analistas, podría aumentar su producción en el país hasta en un 50 por ciento en los próximos 18 a 24 meses si Washington mantiene la puerta abierta. Esa es una gran afirmación, y se basa en un hecho que ningún rival de Chevron puede igualar: es la única empresa petrolera estadounidense que actualmente tiene permitido bombear crudo en Venezuela, operando bajo una licencia especial del Departamento del Tesoro.

Chevron ha estado reconstruyendo su posición en Venezuela desde 2022, cuando la administración Biden flexibilizó por primera vez las sanciones lo suficiente como para permitir que la empresa trabajara para saldar la deuda que le debía el productor estatal PDVSA. La producción a través de esas empresas conjuntas ha aumentado en aproximadamente 200,000 barriles por día desde entonces. Wirth también dijo que Chevron podría triplicar el volumen de crudo venezolano que procesa en sus refinerías estadounidenses, que están configuradas exactamente para el tipo de barriles pesados y agrios que produce el país.

El momento no es una coincidencia. El Tesoro emitió una nueva licencia general sobre el comercio de petróleo venezolano el día antes de la llamada de resultados, y Wirth reiteró puntos que el vicepresidente Mark Nelson había planteado en una reunión en la Casa Blanca. La lectura de Chevron es que la política se está moviendo a su favor, y quiere que los inversores valoren el potencial alcista ahora en lugar de más tarde.

Por qué la licencia lo es todo

Quita la licencia y nada de esto funciona. La administración Trump revocó la autorización anterior de Chevron para Venezuela a principios de 2025, luego dio marcha atrás y otorgó una nueva en julio después de un esfuerzo de cabildeo que incluyó conversaciones directas entre Wirth y el presidente. Ese único documento es lo que separa a Chevron de ExxonMobil, ConocoPhillips y todos los demás que abandonaron Venezuela y, en varios casos, vieron sus activos incautados por el gobierno de ese país.

También explica por qué Chevron habla de Venezuela con un lenguaje cuidadoso y condicional. Cada barril del aumento proyectado del 50 por ciento depende de que la licencia se mantenga vigente y de que Caracas cumpla los términos comerciales. Wirth dijo que Venezuela ha dado pasos positivos para proteger la inversión petrolera privada, que es el tipo de declaración que hace una empresa cuando quiere alentar a un gobierno sin garantizar nada a los accionistas. La ventana de 18 a 24 meses es un plan, no una promesa, y Chevron dejó claro que necesita la autorización continua de Estados Unidos para lograrlo.

El resto del balance

Venezuela es la historia, pero el balance es lo que paga el dividendo. El flujo de caja de las operaciones para el año completo fue de $33.9 mil millones. El flujo de caja libre ajustado aumentó aproximadamente un 35 por ciento incluso con precios del petróleo más bajos, ayudado por mayores volúmenes y recortes de costos. Chevron devolvió un récord de $27.1 mil millones a los accionistas en 2025, dividido entre $12.8 mil millones en dividendos y $12.1 mil millones en recompras, más $2.2 mil millones gastados a principios de año en la compra de acciones de Hess. La junta aumentó el dividendo trimestral un 4 por ciento, a $1.78.

Gran parte del récord de producción se remonta a la adquisición de Hess, que se cerró en 2025 y le dio a Chevron una participación del 30 por ciento en el prolífico bloque Stabroek de Guyana. Eso, junto con el Pérmico y el Golfo de México, hizo el trabajo pesado en los volúmenes. La gerencia dijo que los aproximadamente $1 mil millones en sinergias objetivo de Hess estarían a plena capacidad para fines de 2025. Para 2026, Chevron proyectó una producción de 3,980 a 4,100 MBOED, un aumento del 7 al 10 por ciento, que aún no incluye ningún gran incremento venezolano.

Qué observar

La brecha entre la guía de producción de 2026 y la promesa de Venezuela es la parte interesante. Chevron le está diciendo al mercado que puede aumentar la producción de manera sólida sin Venezuela, y mucho más rápido con ella. Esa estructura le permite a la compañía capturar el potencial alcista si Washington y Caracas cooperan, sin asumir el riesgo a la baja si no lo hacen.

Las variables están fuera del control de Chevron. La política de sanciones de Estados Unidos puede cambiar con un ciclo electoral o una sola decisión presidencial. La disposición de Venezuela a proteger la inversión extranjera tiene un historial deficiente. Y todo el plan supone que los precios del petróleo se mantengan lo suficientemente altos como para justificar el gasto, en un año en el que la propia Chevron señaló que los precios estaban muy por debajo de los de 2024. Wirth resumió el año como uno de ejecución, récords establecidos y proyectos iniciados. El próximo capítulo depende de una licencia, un gobierno extranjero y un conteo de barriles que Chevron no puede registrar hasta que los barriles realmente fluyan.

Por ahora, la compañía puede tenerlo de ambas maneras: un año récord detrás y el único asiento legal en la mesa en el único país que podría agregar más crudo más rápido. Esa es una posición poco común en este negocio, y Chevron tiene la intención de aprovecharla.